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上两期我们讲了Straddle跨式和Strangle宽跨式，也都有很多缺陷。我们在以上的基础上进一步改进我们的策略。以下是Straddle跨式的盈亏曲线：
这种策略中间高，看起来好像是利润大，其实股价不太可能在大幅度波动后，马上回到原点。不好的地方就是盈亏点太近，很容易亏损。保证金也要求最高。
经过改进后，我们把中间的行权价拉开，形成了分别在两边卖出价外的call和价外的put，这就是Strangle宽跨式策略，其盈亏曲线如下：
Strangle宽跨式可以有效地把盈亏点改善了，虽然保证金降低了25%左右，但是不是革命性的。
我们以前讲过，裸卖不仅有风险，更重要的是占有保证金太多。所有我们都鼓励做spread，而不是裸卖。根据这个原则，我们把Strangle宽跨式两边的远处再分别买回call和put，这样的话保证金会减少很多。这就构成了Iron condor策略，以下是盈亏曲线：
可以看出这种策略把两边买回，降低了风险，牺牲了部分利润，盈亏点也做一些让步。我们比较一下这三种情况，盈亏点是怎样的。以2月到期的SPY为例，这三个不同策略的盈亏点如下：
SPY 371 Straddle (349.5-392.5)
SPY 345-390 Strangle (338-397)
SPY 340/345-390/395 Iron condor (343.4-391.6)
那么我们看看保证金改善了多少呢：
SPY 371 Straddle (13283)
SPY 345-390 Strangle (9970)
SPY 340/345-390/395 Iron condor (500)
没有错，你没有看错，保证金是500，而不是5000。这就是革命性的。其中这也不奇怪，因为以前我们讲过，保证金就是间距，340/345的间距是5，一个合约代表100股，保证金自然就是500。当我们把间距再拉开的话，保证金增加后，虽然风险多一些，但是盈亏点会改善。这是拉宽以后的盈亏点和拉宽之前的对比：
SPY 335/345-390/400 Iron condor (保证金1000)
SPY 335/345-390/400 Iron condor (342.22-392.82) 拉宽之前是 (343.4-391.6)
我们也可以从另外一个视角来分解这种复杂的组合策略。如果是一个中性策略，我们不知道是涨还是跌，所有当我们在上端卖出call spread的时候，希望下跌可以赚钱。我们在下端卖出put spread的时候，希望上涨能赚钱。而两个spread的叠加就是Iron condor。
call spread + put spread = iron condor
Spread的间距就是保证金，两个spread的期权金综合就是最大利润。券商只收取单边spread的保证金，另外一端的spread就是免费的，因为市场不可能两边同时走。
这就是期权的魅力所在，当你真正理解了期权的本质的话，就可以任意组合你想要的组合，你也可以自己命名组合的策略名称。
这种策略最广泛的应用就是季报。季报发布后是涨还是跌没有人预测，虽然很多人会根据每股盈利来判断，可是很多时候发现即使业绩好也会下跌，而业绩不好的股票也有可能上涨。面对这种不确定性，市场已经price in，所以业绩发布的前期IV都非常高，而业绩发布后，无论业绩好坏，市场都松了一口气，IV会急剧下降。IV的作用会超出普通投资者的想象，有时候可以抵消方向的错误。所以很多做季报的投资者都用这种策略，只要测算一下两边可能的距离，只要业绩发布后，不超出那个边界，Iron condor的卖方就是盈利。有时候会第二天就盈利，有时候会波动几天后，方向回归一部分，就可以盈利。当然任何策略都有意外，如果碰到波动巨大的股票，业绩发布后超出边界很多，也会造成亏损。
需要注意的是，这种策略是中性市场策略，当标的股票经过波动后不再是中性表现了，这种策略就不适用了。疯牛和懒熊的股票都不适合这种策略。
下面通过一个具体的实盘操作展示蓝筹股MSFT业绩发布前后是如何快速盈利的，为例避免急剧的上涨，可以在回归中线的时候考虑退出。
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