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最近TSLA涨得比较多，有人喜有人忧。有人很郁闷，因为TSLA涨的太快了，做Covered call的short call端出界了，Roll几次后又出界了。TSLA意外地大涨，偶尔造成出界也算正常，如果多次出界就不正常了。按照我们的方法，做10次会有1.5次是出界的，如果做5次就出界3次，甚至连续3次都出界，那问题就大了。
为此我们回测了一下11/20日到12/31的情况，这段时间涨幅很大。测试的结果发现6次交易，4次盈利，1次亏损，一次持平，基本上互相抵消，并没有挡住正股上涨的通道，只不过没有按照预期赚一些期权金而已。而有的朋友被深深地困住了，不知道该怎么处理。我们把这种现象叫被困，不叫被套。被套是指股票下跌，没来得及止损，被迫持有的现象。而这种Covered call，由于上端出界，整个组合无法增长，资金被困住了，进退两难。
当第一次出界时，人们普遍的做法是Roll。由于已经亏损，所以Roll的时候总想找一个期权金丰厚的位置，以弥补刚才的亏损。基于这种想法，往往是又选错了位置，如果正股继续涨，还会再出界，继续被困，碰到TSLA这样的股票就会是这样。
人们为什么会马上Roll呢，只要是担心被提前行权，因为自己想保住正股。可是很多人没有想到，深困的那个价内call有很大的时间值，匆忙结束这个仓位相当于放弃了这个时间值，而正因为是这个价内的时间值，使得买方不会提前行权。这原因很简单，因为买方完全可以先卖掉ITM call，再到市场上去买股票，而没有必要把手里的call提前行权。提前行权，相当于放弃时间值获得股票，成本就是行权价加上原来call的成本。而后一种远远比卖掉call直接买股票更不划算，所以买方通常是不会提前行权的。除非是碰到分红日，放弃时间值获得股票后参与分红更划算，买方也许会这样做。
既然不担心被提前行权，完全可以持有这个ITM call到期权到期日，而获得这些时间值却很安全。有趣的是，这些利润其实刚好相当入同样位置的裸put的时间虚值，因为期权价格链是对称的。但是卖出裸put的风险肯定要大一些。但是人们为什么愿意放弃丰厚的时间值，再Roll到一个新的不确定的位置呢。除了担心被提前行权外，更多的情况是知识的欠缺，对ITM call中的时间值认识不够。
通过这个例子说明，一个简单的Covered call会涉及到很多期权的概念，例如delta、时间值、价内和价外等。而对这些概念的理解不能有任何含糊。这次是Covered call出界还好，不会造成太大的损失，只是自己把自己绊住了，无法增长而已。如果是裸call或者裸put呢，那会是非常危险的。
如果你作为seller经常出界，那就要放慢投资的步伐，静下心来重新温故期权的各种知识，避免将来犯更大的错误。
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